红利风格开始回归？
国庆假期归来，A股市场呈现出一些新变化，除了市场波动率提升，市场资金偏好的转换也是投资者关注的焦点。从行业层面看，科技成长风格与红利风格开始出现轮动迹象，尤其是前几个月表现相对沉寂的红利资产，开始逐渐走强。观察近几个交易日，银行、煤炭以及食品饮料等传统行业一度领涨市场。
那么，市场风格是否正在切换？红利资产为何在当下受到青睐？今天，我就结合最新的市场数据和动态，来聊聊这个话题。
一、市场波动率提升，避险情绪升温
近期A股的波动，背后或许与避险情绪有关。
上周五的关税事件令避险情绪大幅升温，市场普遍担心局势会重新升级，进而导致了全球风险资产的剧烈波动。
尽管后续美国副总统万斯释放了一些缓和的信号，表示美国愿意与中国进行理性谈判，但本轮中美经贸谈判仍存在较大不确定性。
除此之外，全球市场还受美国政府停摆持续的影响。
天风证券指出，美国政府“关门”打击美国经济增长前景，叠加关税风险上升，市场避险情绪进一步升温。从避险资产黄金持续上行的价格走势，也可以看出市场避险需求或快速增强。（以上资料来源：华夏时报、天风证券，2025.10.13）
二、红利资产走强的逻辑
受避险情绪驱动，A股红利风格资产表现亮眼，除此之外，当前红利资产可能还有诸多的积极催化。
资金风格轮动：经过数月的上涨，当前市场的估值相较半年前或有明显抬升，部分投资者存在兑现的倾向，杠杆资金的潜在流出风险，有可能为市场带来较大的不确定性。
通常来讲，当风险偏好下降时，市场资金可能从高估值的成长风格转向低估值的红利风格。
从数据来看，科技成长风格（如下图的计算机、通信、电子等）的杠杆资金（融资余额）占比较高，近期的波动率开始提升；而融资余额占比较低的红利风格（如银行、煤炭、食品饮料等），开始轮动走强。
图：申万一级行业融资余额及其占流通市值比重
数据来源：Wind，统计区间为2025.01.01-2025.10.15，过往数据不预示未来，仅供参考，不作为投资建议。
浙商证券研报指出，进入第四季度，权益资产逐步转向防御状态，A股有望出现由科技成长向低波红利切换的结构化行情。（资料来源：浙商证券，2025.10.15）
三季报披露期来临：目前市场已经进入三季报披露期，对于许多红利股而言，其业绩相对稳定，尤其是在周期性行业复苏的背景下，相关企业的三季报有望超预期，这或为股价提供强有力的基本面支撑。
光大证券指出，10月底，A股上市公司将批量发布2025年三季报，部分上市公司有望实施季度分红，这有望助力红利资产成为市场热点。（资料来源：光大证券，2025.10.15）
三、后市关注的重点
展望后市，有几个重要事件值得我们密切关注，它们可能成为影响市场风格和走向的关键因素。
一是下旬（10月20日至23日）即将召开的四中全会。此次会议的主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，例如在产业政策方面一般会明确具体的支持行业，这对于引导市场预期具有重要意义。
二是月底的美联储议息会议。由于美国政府停摆令关键经济数据发布中断，美联储面临看不见前路的困境。鲍威尔近日再次强调决策的不确定性：“我们的目标不是寻找完美路径，而是在复杂的现实中作出最小代价的选择。”（资料来源：第一财经，2025.10.15）
综合来看，当前市场的不确定性有所上升，后市或维持震荡的走势。我认为，红利资产在震荡市中具有良好的防守属性，虽然进攻弹性可能低于科技股，但在当下，有望平滑市场整体波动。
而且，从中长期角度来看，若美联储开启新一轮降息周期，国内有望维持宽松的货币政策，拥有高股息的红利资产或仍具有较高的吸引力。
投资有风险，入市需谨慎。
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