5000亿寒武纪营收狂飙23倍，机构称市值还能涨60%

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近期，寒武纪（688256.SH）三季报出炉：单季营收17.27亿元，同比增加1332.52%；同期净利润5.66亿元，同比增加390.23%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

高盛10月18日研报对寒武纪的成长远景连结悲观，来由是寒武纪正延续构建野生智能生态系统，并保持今年9月初的方针价，对应市值约8795亿元，较今朝市值另有60%以上的上涨空间这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

数字亮眼，故事滚烫这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。但狂欢背后，市场仍有三问：业绩爆发究竟是需求延续井喷还是短期的定单虹吸？2104元方针价里，几多是技术气力，几多是叙事溢价？当英伟达“被禁”、国产竞品加速突起，寒武纪的护城河能否安定？

超级风口

今年，寒武纪终究走出“烧钱”地道，迎来盈亏分水岭这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

上半年，寒武纪实现营业支出28.81亿元，较上年同期的6476.53万元大幅增加4347.82%，营收范围实现量级冲破；实现归母净利润10.38亿元，同比扭亏为盈这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

其中，公司云端产物线营收为28.7亿元，成为上半年绝对的营收主力这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

今年前三季度，寒武纪实现营收46.07亿元，同比增加2386.38%；净利润16.04亿元，同比增加320.19%；扣非后归母净利润14.19亿元，同比增加264.52%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

寒武纪在三季报中将业绩增加归因于公司“延续拓展市场，积极助力野生智能利用落地”这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

仔细分析财报，多个财政目标流暴露积极信号这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。停止三季度末，公司存货到达37.29亿元，同比增加267.33%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

存货的增加，反应出公司积极备货以应对预期中的定单增加这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

除了业绩之外，寒武纪的现金流改良明显这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。得益于销售回款的明显增加，公司前三季度经营性现金流量净额为-0.29亿元，同比增加98.38%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

在受访机构分析师看来，这份亮丽的答卷，是内外身分配合感化的成果这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

AI算力需求井喷是重要驱动身分这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。全球科技巨头延续加大对AI算力硬件的投资这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

华鑫证券研报显现，微软、谷歌、亚马逊等北美四大CSP（云办事供给商）纷纷上调Capex，估计2025年全年Capex有望到达3510亿美圆至3570亿美圆这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

国内方面，阿里、腾讯以及字节跳动等大厂也纷纷提升本钱开支用于算力根本扶植这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。阿里在云栖大会上公布，除未来三年3800亿元的Capex计划之外，还计划追加更多投资，扶植云和AI硬件这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

国产替换加速成为第二重驱动这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。美国政府层层加码的AI芯片出口管束，正在改写全球半导体产业格式这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

英伟达为躲避制裁曾两度“自降”芯片性能，却仍面临H20被禁的考验这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

按照TrendForce集邦征询研讨，中国AI Server市场估计外购英伟达、超威等芯片比例会从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国外乡芯片供给商占比将提升至40%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

技术生态协同组成第三重驱动这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。9月30日，DeepSeek-V3.2-Exp公布，寒武纪对实在现全兼容这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。10月15日，商汤公布与寒武纪签订面向新成长阶段的计谋合作协议，推动软硬件的结合优化这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

10月18日，高盛公布研报，将寒武纪2025年净利润猜测上调8%，首要缘由是运营用度率下降；对寒武纪12个月方针价保持稳定，为2104元这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

21世纪经济报道记者领会到，高盛在今年8月至9月两次上调寒武纪方针价这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。8月25日，高盛将寒武纪方针价上调50%至1835元，首要因中国云计较本钱支出进步、芯片平台多样化及寒武纪研发投入增大这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。9月1日，高盛上调寒武纪12个月方针价14.7%至2104元这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。高盛提到，斟酌二季度业绩，以及更高的野生智能芯片出货量、更低的运营用度比率、反应中国云本钱支出扩大等，将寒武纪2025—2030年的净支出猜测上调，其中今年猜测上调34%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

估值跃升的底气

面临高盛给出的2104元方针价，寒武纪实现如此可观的市值增加底气多少？

产物线结构是寒武纪的重要上风这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

寒武纪建立于2016年，已前后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列智能处置器；基于思元100、思元270、思元290和思元370芯片的云端智能加速卡系列产物；基于思元220芯片的边沿智能加速卡这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

其产物可支持大模子练习及推理、视觉、语音处置、自然说话处置以及保举系统等多样化的野生智能使命，可辐射云计较、能源、教育、金融、电信、医疗、互联网等行业的智能化升级这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

资金储备也为公司成长供给了充沛弹药这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。今年10月，寒武纪获得用于硬件开辟与软件生态扶植的39.85亿元定增资金这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。此次定增刊行价格为1195.02元/股，刊行工具共13家，包括广发基金、UBSAG、新华资产等这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

但在高光背后，风险身分也不容轻忽这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

客户集合度高是重要风险这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。2022至2024年，公司前五大客户销售占比由84.94%爬升至94.63%，依靠水平延续加重这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。尤其关键的是，2024年对单一最大客户的销售额为9.3亿元，占昔时销售总额高达79.15%这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

在此布景下，若大客户定单削减或双方合作关系发生变化，能够对寒武纪的支出稳定性形成冲击这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

估值高企一样值得警戒这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

二级市场对寒武纪的热情早已燃起这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。今年8月27日，寒武纪股价一度超越贵州茅台成为A股“股王”，28日创下1595.88元/股的历史高点这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。



高估值意味着市场已经计入了大量未来增加预期，任何不及预期的情况都能够激发股价调剂这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

面临市场热情，寒武纪治理层展现出相对理性的态度这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

8月28日，寒武纪通告称，公司股价涨幅跨越大部分同业业公司股价涨幅且明显高于科创综指、科创50、上证综指等相关指数涨幅，股票价格存在离开当前根基面的风险，投资者介入买卖能够面临较大风险这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

针对市场上存在部分对公司经营情况的猜测，寒武纪连系现真相况，估计2025年全年实现营业支出50亿元至70亿元这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

21世纪经济报道记者留意到，上述公密告布后，寒武纪股价起头震动走低这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。停止10月20日开盘，寒武纪股价报1281.12元/股，总市值5360亿元这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

此外，供给链稳定性一样组成风险这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。集成电路全部行业链是专业化合作且技术门坎较高，若关键原材料或制造环节遭到地缘政治、政策调控或突发事务影响，能够形成生产耽搁或本钱上升，从而影响业绩兑现才能这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

停止今朝，公司市盈率、市净率均明显高于行业水平这完全背叛了我介入马拉松活动的初心。

【来历：21世纪经济报道；编辑：肖然】